第779章 马陆会（十八）

蔡崇信首先定下基调，然后开始分层阐述：

“第一，从纯粹的財务数据和业务规模来看，如果我们拋开所有战略想像和未来光环，只看支付宝当下的报表，它的营收、它的利润、它的净资產、它的用户数给它一个公允的市场估值。”

“这个数字，老实说，不会太高。它可能就值几亿人民幣，最多不会超过十亿人民幣这个量级。因为它目前从財务上看，还不能算是一个健康的、能自我造血的独立业务，更像是一个工具。”

这个判断，与陆阳內心的认知基本一致，也符合此时大多数外部观察者的看法。

“蔡崇信话锋一转，语气变得沉重：“但是，这仅仅是帐面价值。一旦我们试图真的推动分拆独立，我们立刻会面临两个无法绕开的、足以將任何合理估值击得粉碎的现实问题。”

他伸出一根手指：“第一，是股东意愿与博弈问题。 雅虎和软银，尤其是他们的投资委员会和法务团队，绝非易与之辈。”

“他们投资阿里，看中的是阿里集团的整体价值和未来生態。支付宝，哪怕他们现在未必多么重视，但作为集团內一个颇具潜力的业务单元，其分拆本身，就会触发他们最敏感的神经。”

“这是否会损害集团整体价值？是否是一种变相的利益输送？是否会开创不良先例？”

蔡崇信摇了摇头，语气肯定：“想用区区几亿、十几亿人民幣的公允估值，就说服他们同意放走支付宝的控股权几乎不可能。”

“他们不仅会要求完全独立的、甚至可能倾向於高估的第三方估值，更会索取高额的控制权溢价、未来增长分享或者架构变更补偿。”

“因为他们手握否决权，他们有足够的筹码將这场交易变成一场漫长的、折磨人的拉锯战，並將价格抬到我们难以承受的高度。这不是在做生意，这是在虎口夺食，代价必然远超物品本身的价值。”

接著，他伸出第二根手指，指向了另一个更本质的困境：

“第二，也是更致命的，是支付宝业务本身的寄生性与独立生存能力问题。 陆总，您刚才的提议是独立出来。但我们必须清醒地认识到，现在的支付宝，並不是一个能够脱离母体自主生存的有机体。”

蔡崇信的眼神变得无比严肃，他用了刚才那个比喻，但阐述得更加具体和深刻：

“支付宝所有的业务、所有的流量、所有的交易场景，几乎100%依赖於阿里巴巴集团，尤其是淘宝。”

“它的系统与淘宝深度耦合，它的用户因淘宝购物而聚拢，它的信任体系建立在淘宝交易的基础上。可以说，支付宝是完全寄生在阿里集团这片庞大生態土壤之上的花草。”

“如果我们仅仅通过一纸法律文件，將支付宝这家公司的股权从集团报表上剥离出去，但却无法同时、也几乎不可能剥离集团对它的业务支持、流量灌溉和数据滋养，那么这种独立就是虚假的，是毫无意义的。”

“失去了淘宝这个几乎是唯一的水源和养料供给，支付宝这株花草立刻就会枯萎。”

他看向陆阳，又看了看老马，总结道：“所以，我们面临问题很难处理，想走正规途径独立，雅虎和软银会开出一个我们付不起的赎身价。”

“而即便我们付得起天价赎身，得到的也只是一个离开了集团生態就难以存活的空壳。”